Возможность покупки на 20-процентную часть госдолга акций или облигаций российских корпораций обсуждается уже давно. Оно и понятно: воплощение задуманного способно существенно изменить не только настроение участников реструктуризации, но и способствовать изменению состава участников рынка. Спекулянтов могут сменить инвесторы.
Вкратце идея выглядит следующим образом. Минфин еще раз подтверждает, что выплатить деньгами долг по ГКО-ОФЗ не сможет, но предлагает иные активы взамен 20-процентной части долга в виде инвестиционных бумаг. Инвесторам предлагается использовать эти бумаги по назначению - для покупки конвертируемых облигаций российских предприятий, за которые впоследствии можно получить акции этого предприятия. В качестве будущих эмитентов облигаций, напомним, пока фигурируют РАО 'Газпром', НК 'ЛУКОЙЛ', 'Сургутнефтегаз' и 'Пурнефтегаз'.
Механизм обмена государственных облигаций предлагается сделать взаимовыгодным для трех сторон - покупателей, государства и самих предприятий-эмитентов. И теперь предстоит решить, каким именно он будет.
Первый вариант лежит на поверхности: инвесторы подают заявки на реструктуризацию в Минфин, тот совместно с РФФИ и Центробанком их суммирует и зачисляет инвестиционные облигации нерезидентов на специальные счета, так называемые промежуточные счета типа 'С'. Именно средства с этих счетов могут участвовать в аукционах по продаже конвертируемых облигаций российских предприятий.
При этом Минфину и ЦБ удастся уберечь валютный рынок от обвала, если нерезиденты захотят обменять рубли на американскую валюту. Контроль за 'целевым использованием' средств при таком варианте может обеспечивать торговая система ММВБ.
Впрочем, а этой схеме остается одно неизвестное - кто будет устанавливать цены на облигации и в каких пропорциях облигации разных эмитентов будут доставаться инвесторам. Скажем, бумаги РАО 'Газпром' вследствие различных ограничений более привлекательны для нерезидентов, чем облигации скандально известного 'Пурнефтегаза'. А если обмен госбумаг на облигации предприятий будет проводиться аукционным методом, то не получится ли так, что цена акций в одной облигации окажется излишне высокой? Подход же по принципу 'всем сестрам по серьгам' может повлечь за собой споры о ценообразовании облигаций и о том, товар 'какой свежести' получают инвесторы вместо денег.